巴西贪腐疑云对新兴市场的影响

巴西政府再度传出贪污丑闻,导致许多投资人资金撤离这拉丁美洲最大的经济体。儘管如此,联博仍认为新兴市场的投资题材与机会并不会因此而有所改变。

巴西总统泰梅尔 (Michel Temer) 遭控干预司法,确实不利于这几天巴西股市、债市与汇市的表现;巴西股市指数BOVESPA回吐年初迄今的涨幅,且近期内的卖压仍可能会持续下去。

然而,即使巴西政局再次动荡,仍不足以让全球投资人撤出所有的新兴市场资产。举例而言,巴西股市仅佔MSCI新兴市场指数比重的6.8%,远低于中国与韩国加总起来的43%。

此外,过去18个月吸引投资人回流新兴市场的因素并未曾改变,包括了:

经济成长:全球经济加速增长、大宗商品价格回稳、出口贸易持续成长,且各国企业的盈余不断改善。通货膨胀:目前多数新兴市场的通膨仍受到妥善控制,因此这些国家的央行仍有降息的空间;对于股、债市而言,都是好事一桩。外部收支:新兴市场外债规模持续下降、基本收支不断改善,使得许多新兴国家对海外资金的依赖程度降低,且较不易受到利率上升与外部事件的威胁。政治环境:包含巴西在内,愈来愈多的国家正设法改善政府治理,并打击贪腐。投资评价仍具吸引力

儘管新兴市场俱备了上述利多发展趋势,但投资人布局新兴市场股债市的比重仍旧偏低;许多投资人在2013年至2016年间,总经环境与各国经济基本面欠佳的情况下,减持了新兴市场股票与债券。

此举使得新兴市场股债投资评价变得具有吸引力,例如新兴市场股票的投资评价便大幅低于成熟市场国家股票。故此,联博认为部分新兴市场股票、债券与货币仍有许多具吸引力的投资机会。

其他国家未遭池鱼之殃

到目前为止,巴西政府的贪腐事件虽然重创巴西资产价格,但其他国家至今仍表现良好,未遭池鱼之殃。然而,同样的事情若发生在2013年,当全球经济与各国体质仍然疲弱的时期,情况则可能与现在截然不同。

不过,由于市场情绪难以捉摸,未来其他国家亦仍可能遭到波及,但这并不表示未来所有新兴市场资产表现将会面临长期压力;事实上,联博认为只要新兴市场资产出现全面性卖压,都可能为投资人带来增持投资部位的机会,包含巴西在内。

不用为了巴西而彻夜难眠

此次贪污丑闻将对巴西带来甚幺影响?巴西前总统罗赛芙 (Dilma Rousseff) 在去年遭国会弹劾下台,现任总统泰梅尔上任后宣示将整顿巴西财政并让巴西经济再度增长。倘若此次贪腐丑闻再次使得巴西政府改朝换代,先前推动改革的成果是否将因此前功尽弃?

联博不这幺认为。因为巴西国会已通过部分关键改革政策,其中包括了限制政府支出,以控管预算赤字。在信评机构标準普尔 (S&P Global Ratings) 扬言将进一步调降巴西主权债信评后,巴西财政部便站出来「再度重申将透过结构性改革,致力推动经济复甦的决心,藉此让政府收支回归均衡、让公共债务维持稳定,并带领经济持续成长。」

然而,若总统泰梅尔真的遭到弹劾,冗长的弹劾过程可能会使得重要的社会安全制度改革面临延宕。即便如此,联博认为巴西仍将继续推动改革,因为若不改革社会安全制度,巴西国会就得核准加税或删减更多的政府开支,而此两选项均不利于2018年的大选选情。

最重要的是,巴西的改革希望并非完全寄託在泰梅尔身上;巴西企业不断呼吁政府要制订更加完善的政策,选民亦走上街头抗议政府贪腐,就连法官也勇于起诉位高权重的政治人物。

不变的是,投资新兴市场时仍须脚踏实地,尤其是在波动性可望带来具吸引力进场机会的情况下更是如此。联博亦持续认为,新兴市场资产仍具有许多投资潜力。

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